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              什么樣的期權合約才是劃算的—— 低價≠劃算

              導讀:

              真正把物品的劃算與昂貴區分開來的不是價格,而是所購買商品的內在價值是否與所支付的價格相匹配。

              什么樣的期權合約才是劃算的—— 低價≠劃算

              每一個人對“劃算”都有自己的見解。

              從表面上看,價格為1美元的物品是劃算的,而價格為100美元的物品則是昂貴的,但是,真正把物品的劃算與昂貴區分開來的不是價格,而是所購買商品的內在價值是否與所支付的價格相匹配。

              通常情況 下,我們都會被誘惑花髙價錢去購買一些物非所值的東西。還記得前幾年搶購“豆娃掛”(Beanie Baby)的熱潮嗎?那些可愛的布娃娃被當做收藏品炒作起來,人們不惜大量花費超過這些布娃娃本身內在價值的價格來購買并收藏它們。

              現在“豆娃娃” 的熱潮已經過去,而這些布娃娃也在以接近其內在價值的價格出售,目的是為了清理存貨。被炒作起來的“豆娃娃”也隨著時間的流逝而失去了當時的收藏價值。

              這些和期權有什么關系呢?其實,毎一種期權合約都有一個對應的價格,這個價格是期權本身的內在價值和炒作價格的總和。

              用期權交易者的行話來說,這個被炒作的價格就是時間價值。

              我們對“時間就是金錢”這句話絲毫也不陌生,這句話 用在期權上再恰當不過了。

              期權是一種有時間限制的金融工具。5個月到期的期權合 約要比1個月到期的期權合約貴,這是理所當然的。

              無論是何種期權合約,你都不會 愿意為其時間價值付出過多的代價。當股票價格出現劇烈波動無論是上升還是下 跌) 的時候,此時進行期權交易就要謹慎一些,因為這些股票所對應的期權合約的時間價值也會因為受到熱捧而被抬高。

              無論你在任何時候購買期權合約,明確期權合約的內在價值和時間價值是非常 必要的。

              通過問自己這樣一個問題就可以輕易地算出期權合約的內在價值:如果 這些期權合約今天就到期的話,那么它們的價值是多少?將期權合約的內在價值從 期權合約的價格中扣除,剩下的部分就是期權合約的時間價值。

              下面我們來看幾個例子:

              什么樣的期權合約才是劃算的—— 低價≠劃算

              01

              11月中旬,XYZ股票的價格為毎股89美元。一份12月到期、執行價格為毎股85 美元的看漲期權合約給你提供了這樣一種權利:在未來的4個星期之內,在期 權合約到期之前,你可以隨時以每股85美元的價格購買100股XYZ股票。這 種看漲期權合約的價格為每股4.50美元。

              那么,這份期權合約的內在價值是 多少?它的時間價值又是多少?

              如果這份期權合約現在就到期,那么你可以執行合約的權利,即以毎股 85美元的價格購買XYZ股票.然后你可以按照當前每股89美元的市場價格將 股票出售,獲得4美元每股的利潤。

              也就是說,這份12月到期、執行價格為85 美元的看漲期權合約的內在價值為每股4美元,剩下的部分就是期權合約的時 間價值。在這個例子中,這份期權合約的時間價值為每股0.50美元(4.50- 4.00 = 0.50)。

              將這個12月到期、執行價格為毎股85美元、價格為每股4.50美元的看漲 期權合約和4月到期、執行價格也為每股85美元的、價格為毎股7.50美元的 看漲期權合約進行比較,可以看出這兩份期權合約的內在價值都是4美元, 但是對于4月到期的期權合約來說,其時間價值就增加到了每股3.50美元 (7.50 – 4.00 = 3.50)。

              這躭說明了 “時間就是金錢”,因為你必須為今后5個 月的股票買賣權利付出毎股3.50美元的價格,而為今后4個星期的股票買賣 權利所付出的價格只有毎股0.50美元。

              什么樣的期權合約才是劃算的—— 低價≠劃算

              ?

              02

              我們再一次假設在11月中旬的時候XYZ股票的價格為每股89美元,此時一份 12月到期、執行價格為90美元的看漲期權的價格為毎股1.50美元,那么,這 份期權合約的內在價值是多少?它的時間價值又是多少?

              如果達種期權合約也是現在就到期,那么它就沒有任何價值了。

              按照毎 股90美元的價格來購買XYZ股票的權利沒有執行的必要,因為XYZ股票當前 的市場價格僅為毎股89美元。

              因此,這份12月到期、執行價格為90美元的看漲期權合約的內在價值為零,剰下的部分就是期權合約的時間價值。在這個例子里,期權合約的總價輅1.50美元都是時間價值。

              如果在今后4個星期內, 在這份12月到期、執行價格為90美元的看漲期權合約到期之前,XYZ股票的 價格沒有上升,那么這份期權合約的價值就立刻下跌到零。

              現在我們重新來考慮這一章開始時提出的問題:什么樣的期權合約才是劃算的?

              XYZ股票的12月到期、執行價格為85美元的看漲期權合約的價格為毎股4.50美元,而?12月到期、執行價格為90美元的看漲期權合約的價格僅為每股1.50美元,那么,我們能說這份12月到期執行價格為90美元的看漲期權合約更便宜嗎?

              如果我們僅僅考慮 時間價值,那么這份12月到期、執行價格為90美元的看漲期權合約的時間價格是12月到期、執行價格為85美元的看漲期合約的3。

              當然,如果XYZ股票的價格在期權合 約12月到期之前就上升到每股95美元,那么,你就可以從12月到期、執行價格為90美元的看漲期權合約中獲得更加可觀的利潤。

              但是假如XYZ股票的價格在期權合約12?月到期前僅為91美元,那么這份12月到期、執行價格為90美元的看漲期權合約的價值 就僅有每股1美元,也就是說你將損失每股0.50美元(1.00-1.50=-0.50)。

              將這份期 權合約和12月到期、執行價格為85美元的看漲期權合約相比,后者的價格就為每股6?美元,你可以從后者獲得毎股1.50美元(6.00 – 4.50=1.50)的利潤。

              現在,在不同的環境下,我們再次問這個同樣的問題:什么樣的期權才是劃算的?

              在這里,XYZ股票的4月到期、執行價格為85美元的看漲期權合約的價格為每股?7.50美元,而12月到期、執行價格為85美元的看漲期權合約的價格僅為每股4.50美元。

              那么,難道說12月到期、執行價格為85美元的看漲期權合約真的更加便宜劃算嗎? 盡管4月到期的期權合約的市價比12月到期的期權合約要高(3.50美元與0.50美元), 但是請記住,在12月到期的期權合約到期之后,4月到期的期權合約還擁有4個月的 股票買賣權利。

              看起來為這4個月的時間支付的價格有些昂貴,但是你給自己提供了更多從XYZ股票的價格上升中獲得收益的機會。

              當然,如果你的時間判斷沒有錯誤,?XYZ股票的價格在今后4個星期內就出現上升,那么12月到期的期權合約就會比4月 到期的期權合約帶來更髙的利潤。

              什么樣的期權合約才是劃算的—— 低價≠劃算

              但是,假設XYZ股票的價格在12月到期的期權合 約到期之前沒有發生變化,而是在明年1月才開始出現上升的趨勢,直到3月中旬才上升到每股95美元。

              那么在這種情況下,12月到期的期權合約就會產生每股0.50美元 的損失,到3月中旬,在XYZ股票的價格上升至毎股95美元的時候,4月到期的看漲 期權合約的價格也會上升到毎股11美元,你就可以從中獲得每股3.50美元(11.00- 7.50 = 3.50)的收益。

              以上討論的目的在于引發你對期權合約的內在價值和時間價值的思考。

              當你購買期權合約的時候,你總是需要為期權合約的時間價值付出一定的價格,但是你要 記住這樣一個觀點:購買期權合約的目的是要獲得利潤,因此股票價格的變化幅度必須要足夠彌補部分或者全部時間價值損失。

              以上的例子說明了價格低的期權合約并不總是劃算的,它們不一定能帶來良好的收益。

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